人民網(wǎng) 2020年06月14日
一直給人以穩健感的銀行理財產(chǎn)品打破了原有“人設”。近期部分銀行理財產(chǎn)品凈值出現了大幅波動(dòng)、甚至出現賬面浮虧的事件，迅速引發(fā)市場(chǎng)熱議。而在銀行業(yè)人士看來(lái)，這次只是凈值型產(chǎn)品的一次正常波動(dòng)，此輪債市震蕩直接導致了一些以債券為底層資產(chǎn)的銀行固收類(lèi)理財凈值下跌。在資管新規時(shí)代，凈值型產(chǎn)品將成為主流，打破剛性?xún)陡兑矊⒊蔀榇髣菟?，投資者應理性看待凈值波動(dòng)，謹慎選擇產(chǎn)品。而對銀行及理財子公司來(lái)說(shuō)，提高投研水平也提上日程，考慮到債市將會(huì )持續調整，固收理財產(chǎn)品的表現將對不同機構的債市倉位回撤程度和交易能力形成考驗。
超200只產(chǎn)品凈值破1
近期，部分銀行理財產(chǎn)品凈值出現了大幅波動(dòng)。6月11日，北京商報記者登錄招商銀行App發(fā)現，該行代銷(xiāo)理財子公司的一款固收類(lèi)理財產(chǎn)品，從4月17日成立以來(lái)，期初凈值呈平穩增長(cháng)趨勢，進(jìn)入5月在債券市場(chǎng)快速且超預期連續調整之下，自6月3日該產(chǎn)品凈值跌破1，回落至0.9997，近一月年化收益率顯示為-4.42%。
銀行理財產(chǎn)品出現浮虧、凈值破1的情況并不是孤例。6月11日，北京商報記者從中國理財網(wǎng)查詢(xún)發(fā)現，包括國有銀行、股份制銀行、城商行、銀行理財子公司在內，共有200余只銀行凈值理財產(chǎn)品最新凈值低于1元初始凈值，且產(chǎn)品大多在4月下旬之后成立。
“這次是凈值型產(chǎn)品的一次正常波動(dòng)，近期的債基一般凈值下跌都在1%以上。對比來(lái)看，銀行理財產(chǎn)品表現尚可?！痹诒本┥虉笥浾卟稍L(fǎng)過(guò)程中，多位銀行業(yè)內人士普遍對于眼下銀行理財產(chǎn)品凈值下跌抱以“冷靜”的看法。
某業(yè)內人士表示，市場(chǎng)對此次理財產(chǎn)品凈值波動(dòng)關(guān)注度極高，也有產(chǎn)品收益統計口徑差異的因素。目前手機銀行通常展示的收益率為年化口徑，實(shí)際上是將產(chǎn)品一個(gè)月的浮虧幅度放大至整個(gè)年度，相當于把虧損數值放大了12倍。
債市震蕩惹的禍
可以發(fā)現，銀行理財產(chǎn)品凈值下跌是近期出現的一個(gè)較為普遍的現象，那么一直以穩健著(zhù)稱(chēng)的理財產(chǎn)品為何會(huì )出現凈值的大幅波動(dòng)？本輪凈值下跌有何原因？一家銀行資管人士對北京商報記者表示，主要還是銀行固收理財的投向債券比例較高。
據了解，目前銀行固收理財的主要投向仍是債市，“從今年4月底以來(lái)，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一波非常劇烈的調整，特別是央行宣布創(chuàng )設支持小微企業(yè)的貨幣政策新工具，寬信用支持實(shí)體經(jīng)濟預期升溫。今年債券市場(chǎng)的頂部區間在4月中旬至5月間，因此如果理財產(chǎn)品在這個(gè)時(shí)間區間內進(jìn)行債券建倉，后續凈值化下跌也確實(shí)是大概率事件?！苯鹑诒O管研究院副院長(cháng)周毅欽指出。
債市波動(dòng)對理財產(chǎn)品的影響除了表現在凈值上，還體現在收益率上。例如平安銀行一款180天成長(cháng)（凈值型）理財產(chǎn)品標簽為中低風(fēng)險，單位凈值雖始終保持在1以上，但自今年5月19日以來(lái)，該產(chǎn)品近1月年化收益率由正轉負，截至6月10日，該產(chǎn)品近1月年化收益率為-9.34%。
對此，平安銀行對北京商報記者表示，此輪債券市場(chǎng)調整，各家銀行凈值型理財均受到一定沖擊，這其實(shí)符合資管新規的要求，即資管產(chǎn)品凈值反映所投標的市場(chǎng)價(jià)格，是銀行理財凈值化的必經(jīng)之路。
除了本輪債市的大幅調整，另一點(diǎn)與過(guò)去不同的是，在資管新規之下，銀行理財產(chǎn)品對于債券估值方法也發(fā)生了變化。據業(yè)內人士介紹，當前債券估值有兩種方式，一是成本法，二是市價(jià)法。過(guò)去，銀行理財產(chǎn)品對于債券大多采用成本法進(jìn)行估值，這種方法凈值波動(dòng)小，但未能真實(shí)反映債券市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)格波動(dòng)，可能導致客戶(hù)的利益受損。而現在絕大部分產(chǎn)品必須采用市價(jià)法來(lái)估值。
據了解，市價(jià)法將直接根據底層資產(chǎn)價(jià)格表現計入產(chǎn)品凈值，若底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，直接反映在產(chǎn)品層面，其單位凈值變化就大?！敖趥袌?chǎng)總體走熊，價(jià)格下跌幅度較大，按市價(jià)法估值，則主要投資債券的理財產(chǎn)品凈值下跌幅度大，甚至會(huì )產(chǎn)生負收益?！逼找鏄藴矢笨偨?jīng)理陳新春如是說(shuō)。
“凈值型理財不保本”實(shí)操課
值得注意的是，短期賬面的浮虧并不代表最終會(huì )呈現負收益。陳新春指出，以股票投資為例，短期股票價(jià)格的下跌會(huì )帶來(lái)虧損，但如果長(cháng)期持有，價(jià)格依然會(huì )漲回來(lái)，長(cháng)期看依然是盈利。債券類(lèi)理財產(chǎn)品同理，債券價(jià)格有漲有跌，最終市場(chǎng)價(jià)格會(huì )向內在價(jià)值回歸，只要不是短期就贖回，賬面的負收益并不會(huì )帶來(lái)實(shí)際的負收益。北京商報記者也注意到，工銀理財多款產(chǎn)品曾一度出現凈值低于1，但之后有所回升的情形。
一位城商行資管人士進(jìn)一步對北京商報記者表示，最近幾天，央行公布逆回購和MLF（中期借貸便利）以后，債市情緒已經(jīng)開(kāi)始緩和、定價(jià)修正中。另有券商分析人士表示，對于債券投資來(lái)說(shuō)，本身就是一個(gè)長(cháng)期配置，無(wú)需在意短期的波動(dòng)，繼續收獲穩定的票息收益，并等待價(jià)值的回歸。
在業(yè)內人士看來(lái)，此次事件也正是資管新規實(shí)施過(guò)程中必經(jīng)的“驚險一躍”?！蛾P(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》（業(yè)內稱(chēng)之為“資管新規”）中第二條和第六條明確了金融機構開(kāi)展資管業(yè)務(wù)“不得承諾保本保收益”“打破剛兌”的要求。周毅欽指出，隨著(zhù)資管新規的到來(lái)，投資者一直以來(lái)對于“銀行非保本理財產(chǎn)品也一定保本”的錯誤觀(guān)念將徹底退出歷史舞臺。投資者必須改變以往“低頭閉眼”買(mǎi)理財的方式，而是“抬頭睜眼”認真閱讀產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，辨析風(fēng)險，選擇適合自身風(fēng)險承受能力的理財產(chǎn)品。
在這輪債市震蕩導致的銀行凈值波動(dòng)引起的風(fēng)波之下，銀行在凈值化轉型過(guò)程中，應當如何強化交易能力和投資能力也是值得思考的問(wèn)題。
上述城商行資管人士對北京商報記者表示，中短期債市定價(jià)會(huì )持續震蕩一段時(shí)間，銀行以及理財子公司應該推出風(fēng)險評級更為細分的產(chǎn)品以適應不同風(fēng)險偏好的客戶(hù)，還應該向客戶(hù)展現較為全面的收益情況。整體上，固收理財仍會(huì )保持主要倉位在債市的投向不變，考慮到債市將會(huì )持續震蕩，固收理財產(chǎn)品的表現將考驗不同機構的債市倉位回撤程度和交易能力。
“銀行定期開(kāi)放型產(chǎn)品中可以加大短周期的非標投資，使收益率曲線(xiàn)更加柔滑。每日開(kāi)放的產(chǎn)品在投資中降低資產(chǎn)久期可以減少一定的回撤，但代價(jià)是收益會(huì )有一定的下降?！敝芤銡J進(jìn)一步說(shuō)道。
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