本網(wǎng)綜合 2017年04月10日
盡管近來(lái)經(jīng)濟基本面持續向好，但部分行業(yè)中的風(fēng)險“黑天鵝”事件依然不斷，債券兌付出現實(shí)質(zhì)違約的情況也時(shí)有發(fā)生。
據券商不完全統計，2016年至今，公募債市場(chǎng)共有29個(gè)發(fā)行主體出現實(shí)質(zhì)性違約，涉及66只債券，債務(wù)總額達400多億元。
專(zhuān)家認為，考慮到前期利率偏高和需求偏弱導致的信用債融資“斷頓”帶來(lái)的企業(yè)再融資壓力依舊存在，疊加4月份即將到來(lái)的評級調整高峰期，后續各投資機構的風(fēng)險偏好或出現下降，影響債市整體偏空。
來(lái)自華創(chuàng )證券的研究觀(guān)點(diǎn)指出，盡管隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟企穩，當下整個(gè)信用基本面呈現出向好態(tài)勢，但低評級企業(yè)的改善幅度依然有限，同時(shí)包括民企間互保等信用問(wèn)題沒(méi)有得到很好解決，加上委外業(yè)務(wù)發(fā)展受限，未來(lái)信用債尤其是低評級信用債的需求不容樂(lè )觀(guān)。
九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認為，對債市投資來(lái)講，2017年最大的變化就是求收益與防風(fēng)險并重，過(guò)去收益模式來(lái)自固化的加杠桿、加久期、降資質(zhì)。顯然，這種“傻瓜式”模式已經(jīng)走到盡頭。
通覽已經(jīng)發(fā)生的諸多實(shí)質(zhì)違約案例，不難發(fā)現，每次違約都有跡可循，大部分企業(yè)在債務(wù)違約的前半年，會(huì )出現評級連續下調、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)虧損、公司治理問(wèn)題頻出及延遲披露財報等情況和征兆。
無(wú)疑，當下粗放式的債市投資模式已被淘汰，精耕細作才是王道。綜合考量，具體到信用債的投資方面，考慮到后續各機構風(fēng)險偏好下降和信用債“去杠桿”效應持續發(fā)酵，未來(lái)中低等級信用債料繼續承受較大壓力，其等級利差和信用利差大概率將進(jìn)一步擴大。
業(yè)界普遍認為，鑒于4月份為信用風(fēng)險曝光的高發(fā)期，投資者還是應該遵守“避險”、“避雷”的保守型操作原則，擇券時(shí)切記低杠桿、短久期，慎選低評級弱資質(zhì)中小企業(yè)發(fā)債主體，以中高評級行業(yè)龍頭標的為主。
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